En début d’année, les gestionnaires de fortune décident d’une allocation stratégique - répartition entre actions, obligations, matières premières, placements alternatifs et cash - en fonction de l’environnement macroéconomique et de ses conséquences prévisibles sur l’évolution des marchés.

«LA CROISSANCE DES PAYS ÉMERGENTS CRÉE UN CHOC DE LA DEMANDE SUR LES MÉTAUX INDUSTRIELS ET L’ÉNERGIE.»

Ce choix fondamental est ensuite ajusté dans le cadre d’une gestion tactique tentant de tirer profit des soubresauts des Bourses, variations de changes ou événements propres à une entreprise. Ce schéma classique va devoir s’adapter à une année 2011 qui s’annonce d’ores et déjà exceptionnelle.

En moins d’un trimestre, trois «cygnes noirs» ont rebattu les cartes: le printemps arabe, le séisme au Japon et l’intervention de plusieurs pays en Libye. Un réel défi pour les spécialistes de la gestion de fortune.

Face à l’inattendu, quelle réaction?

Les clients de la gestion de fortune privée sont très sensibles aux risques de perte en capital. Notre premier souci est donc de les isoler le plus possible des facteurs négatifs susceptibles d’orienter un marché à la baisse.

Ces facteurs peuvent être endogènes, tels des éléments macroéconomiques et financiers, ou exogènes, à l’instar d’une catastrophe naturelle. Dans les deux cas, notre réflexe est le même: essayer d’immuniser les portefeuilles.

Comment?

Nous avons fait le choix d’un processus d’investissement qui nous permet d’appliquer très rapidement une décision à des milliers de portefeuilles ayant une configuration différente: nous gérons des fonds maison ouverts aux seuls clients de notre gestion de fortune.

La taille de ces fonds permet de bénéficier de coûts de transaction réduits et d’avoir accès à tous les instruments financiers. Depuis le lancement de nos fonds tactiques actions, nous avons réduit la volatilité tout en restant dans le sens du marché.

En ce qui concerne les matières premières, les opérations tactiques font partie intégrante du processus d’investissement puisque nous n’utilisons que des contrats à terme.

Qu’avez-vous fait concrètement lorsque le tsunami a frappé le Japon?

Nous avons vendu des contrats à terme pour tous nos clients, indépendamment de leur profil de risque, pour couvrir les compartiments actions et matières premières des portefeuilles. Notre architecture de gestion nous permet d’appliquer une telle décision en quelques minutes.

«NOTRE EXPOSITION AUX MATIÈRES PREMIÈRES EST PASSÉE EN QUELQUES JOURS DE 20 À 8% DES ACTIFS.»

En ce qui concerne les actions, nous restons investis, mais les ventes à terme couvrent le risque de marché, le temps de voir comment la situation évolue et éventuellement revenir sur nos décisions stratégiques et tactiques antérieures.

Il existe toutefois parfois un décalage entre les actions que nous avons en portefeuille et la couverture offerte par une vente à terme sur un indice boursier. Pour les matières premières, il nous suffit de vendre nos contrats à terme pour revenir à du cash. Nous l’avons fait pour les contrats portant sur l’énergie et les métaux industriels, mais nous avons gardé de l’or.

Vous étiez pourtant très positifs sur les matières premières…

Nous avons renforcé graduellement depuis trois ans notre exposition aux matières premières car nous sommes convaincus que la croissance des grands pays émergents crée un choc de la demande sur les métaux industriels et l’énergie qui fera monter les prix.

Nous n’en avons pas moins protégé nos clients de manière tactique en sortant momentanément des métaux industriels et de l’énergie après le tremblement de terre au Japon. Aujourd’hui (19 mars, ndlr), un portefeuille équilibré ne détient que 8% de ses avoirs en matières premières, uniquement en or. Il y a une semaine, ce compartiment pesait encore 16%; et même 20% fin février, selon notre allocation stratégique.

Comptez-vous revenir à ces 20%?

Nous réévaluons régulièrement la situation pour décider à quel moment nous reviendrons sur le pétrole et, peut-être, les métaux industriels. Il s’agit maintenant d’évaluer si la situation dans les pays arabes et au Japon modifie en profondeur notre scénario stratégique de début d’année.

Quel est l’objectif de performance annuelle d’un portefeuille équilibré en francs?

Notre objectif de rendement pour un tel portefeuille en 2011 va au-delà de 5%. Les matières premières pourraient apporter un rendement en dollars de 10 à 15%. L’or devrait être le moins gros contributeur, tandis que l’énergie et les métaux industriels offriraient à peu près chacun la même performance.

En Libye et au Japon, la situation évolue d’heure en heure...

Dans une telle situation, nous couvrons les portefeuilles pour la nuit. Tous nos investissements tactiques, qui représentent la moitié de nos investissements action, sont ainsi à zéro pendant la fermeture des marchés européens.

Nous nous remettons sur le marché la journée pour essayer de capter la tendance à court terme. En gestion de fortune, il faut savoir être réactif mais aussi éviter de surréagir.

Profil

MIKAËL LOK

Responsable de la gestion discrétionnaire de Crédit Agricole Private Banking depuis 2008. Après un DESS et un DEA de finance, il entama sa carrière en 1991 comme gérant de portefeuilles diversifiés chez HSBC Group à Paris.

En 1999, il devient gérant de fonds et risk manager à la banque privée Martin Maurel où il crée 4 fonds diversifiés. Rejoint en 2002 l’équipe de gestion discrétionnaire du Crédit Agricole (Suisse).