La plupart des hedge funds – construits autour d’un objectif de performance absolue, quelle que soit l’orientation des marchés financiers – ont échoué cette année à remplir leur mission. Pour la première fois depuis 1998, la majeure partie de ces fonds de couverture, censés assurer un rendement décorrélé des autres marchés, afficheront un résultat négatif pour l’exercice 2008.
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Est-il possible d’éviter l’expulsion?
En raison de plusieurs retards de paiement de loyer, notre bail a été résilié et nous devons être expulsés. Peut-on s’opposer à cette expulsion?
C. M. Lausanne.
J’ai trouvé la réponse à votre question dans un guide juridique récemment paru*. Le non-paiement du loyer est un juste motif de résiliation d’un bail d’habitation. Le bailleur doit toutefois respecter certaines règles pour mettre fin à un bail portant sur un logement de famille. La régie vous a bien adressé une mise en demeure assortie d’une menace de résiliation au sens de l’article 257 du Code des obligations. Elle a donc respecté la procédure légale. Votre situation est critique, car la loi ne permet pas de demander une prolongation de bail lorsque le motif de résiliation est le non-paiement du loyer. Il vous reste toutefois une petite chance d’éviter momentanément l’expulsion – et de gagner ainsi un peu de temps pour trouver un autre logement – si votre bailleur a omis d’envoyer à chacun des deux époux – par plis séparés – la lettre de mise en demeure de payer le loyer, puis celle de résiliation du bail. En effet, si un seul des deux époux a été avisé, le congé est considéré comme nul. Dans ce cas, le propriétaire devrait reprendre toute la procédure, avant de pouvoir effectivement obtenir votre expulsion. •
*Le droit par les cas. Philippe Kenel, Anne-Catherine Lyon, Patrick Spinedi. Editons Loisirs et Pédagogie, 272 p. | Mince consolation: le rouge sera moins vif que celui des moins-values subies par les actions et les obligations. Reste que le rouge est bien là. D’une part, parce que les demandes de rachats des clients – massives pour l’échéance trimestrielle échue en octobre – ont contraint les gérants à brader leurs titres, souvent au pire moment. D’autre part, parce que beaucoup d’entre eux ont été, tout comme les banques d’investissement, pris au piège d’un endettement important, constitué pour nourrir potentiellement un effet de levier sur les plus-values.
Quand le marché va dans le sens prévu par le gérant, le levier multiplie les gains. Mais, quand le marché s’obstine à contredire les intuitions du gestionnaire ou ses sophistiqués modèles mathématiques, le levier gonfle les pertes, provoquant parfois la faillite du véhicule de gestion. Car un hedge fund n’est pas une banque, dépositaire de l’épargne du grand public ou pourvoyeur de crédits aux PME: en cas de difficultés, aucune banque centrale ou aucun gouvernement ne se porte à son secours.
Depuis la malheureuse déconfiture du hedge fund LTCM il y a dix ans, les autres acteurs du marché se sont organisés pour que la faillite d’un tel fonds, dit de couverture, ne les déstabilise pas. Et, de fait, les fonds de gestion alternative sont nombreux à déclarer forfait en ces temps de turbulences financières, sans faire vaciller de grands groupes bancaires sur leur socle. Certains experts estiment même qu’un bon tiers des 10 000 hedge funds qui se partageaient en 2007 quelque 2000 milliards de dollars sous gestion, auront disparu d’ici à la fin de l’année.
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Taux hypothécaires
Ronde de baisses
Les annonces de baisses de taux hypothécaires ont été nombreuses depuis la décision de la BNS de réduire à 1% son objectif pour le Libor trois mois. La Banque cantonale de Genève ramène son taux variable – tout comme l’avait fait celle de Neuchâtel – à 2,875%, avec effet immédiat pour les nouvelles affaires. Pour l’heure, la Banque cantonale de Zurich est la plus généreuse envers les emprunteurs, avec un taux hypothécaire variable de 2,5%. Ces taux réduits n’entraîneront pas de baisses de loyers à court terme, puisque le taux de référence fédéral de 3,5% n’a pas été modifié. •
Automobiles
Plan de sauvetage US
Le plan de sauvetage des constructeurs automobiles américains, de quelque 15 milliards de dollars, préparé par le Congrès prévoit un contrôle strict de l’utilisation des fonds alloués. •
Chine
Objectif 8%
Les plus hautes autorités chinoises préparent des mesures de relance pour leur économie. L’objectif étant de maintenir le taux de croissance à au moins 8%, seuil en deçà duquel de massives pertes d’emplois pourraient entraîner des troubles sociaux. • |
Purge. Une véritable purge au sein de cette industrie très spécialisée qui, combinée aux réductions d’activités pour compte propre des banques d’investissement, laissera à l’avenir plus d’opportunités aux gérants talentueux pour afficher des résultats dans le vert. Ce n’est donc pas le moment de jeter les hedge funds avec les vagues de la crise...
D’autant que 2009 pourrait se révéler une bonne année pour les stratégies de gestion alternative, si l’on en croit le groupe de spécialistes de la Swiss Funds Association qui suit cette classe d’actifs. Ils viennent de rappeler, lors d’une manifestation destinée aux médias, que les hedge funds ne sont pas à l’origine de la crise financière en cours, mais en sont plutôt les victimes. Philippe Cottier, membre du conseil de Harcourt, souligne volontiers que les hedge funds se sont très rapidement adaptés aux conditions de marché, notamment en réduisant fortement leur levier pour le ramener en moyenne à 2, alors que nombre de banques ont toujours un levier situé au-dessus de 30. Les apprentis sorciers ne sont peut-être pas là où on les localise le plus volontiers…
Agitateurs. Les hedge funds n’en restent pas moins les mal-aimés de la finance: ils traînent une réputation sulfureuse d’agitateurs de marchés que la crise n’a pas améliorée. Dommage pour les promoteurs de la place financière suisse qui entendent développer dans le pays la gestion directe de hedge funds et de fonds de Private equity. Pour l’heure, la Suisse s’illustre surtout dans la composition de fonds de hedge funds, avec une part de 31% de ce marché et 270 milliards de dollars américains sous gestion.
Les nombreux appels à la régulation des hedge funds, qui se font entendre dans de nombreux pays, pourraient donner à la Suisse l’occasion de placer leurs gérants sous l’autorité de la CFB. De quoi rassurer les investisseurs sur les qualités objectives de placements utiles pour diversifier les risques d’un portefeuille. Une dimension qui ne manquera pas d’être mise en avant ces prochaines années auprès des caisses de pension par les gérants de fonds alternatifs. Et pour cause: dès janvier, les institutions gérant le 2e pilier – celles qui relèvent de la loi sur la prévoyance professionnelle obligatoire (LPP) – pourront affecter une plus grande part de leur fortune aux produits alternatifs. En espérant que les hedge funds reviennent dès l’an prochain à leur moyenne de rendement sur longue période: un confortable 8,5%. Aussi bien, voire mieux, que l’investissement direct de long terme dans des actions; mais avec moins de volatilité.
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Le chiffre
40 Dollars
Le prix du baril de pétrole est tombé en dessous des 40 dollars à Londres, le vendredi 6 décembre. C’est la première fois depuis janvier 2005 qu’un tel plancher est enfoncé. Le cours de l’or noir a perdu plus de 100 dollars depuis son record de juillet dernier à 140 dollars le baril: plus des deux tiers de sa valeur d’alors se sont envolés. La chute du prix du pétrole s’accélère sur fond de craintes accrues d’un sévère ralentissement de l’économie mondiale. Craintes renforcées par la destruction de 533000 emplois aux Etats-Unis en novembre, qui a fait passer le taux de chômage de 6,5% en octobre à 6,7%. • |
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Le glossaire
Vix
Créé en 1993 et publié quotidiennement par le Chicago Board Options Exchange, le VIX – sigle simplifié de Chicago Board Options Exchange Volatility Index – est le meilleur indicateur de la volatilité sur les marchés d’actions américains et, par extension, mondiaux. Il mesure la moyenne de la volatilité sur les options d’achat (call) et de vente (put) sur les actions composant l’indice Standard & Poor’s 500. Lorsque le VIX grimpe en flèche, les marchés sont nerveux et anticipent une baisse des cours, sur fond de réactions des intervenants plus émotives que se référant aux fondamentaux des titres. • |
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