Les banquiers centraux pourraient se retrouver pris au piège des politiques monétaires ultra-expansionnistes qu’ils ont mises en œuvre pour sauver le système bancaire et éviter que la récession ne se transforme en dépression mondiale.

Une thèse soutenue par Patrick Artus – directeur de la recherche de Natixis, professeur à l’Ecole polytechnique et à l’Université Paris 1 – et Marie-Paule Virard – journaliste indépendante, ancienne rédactrice en chef d’Enjeux-Les Echos – dans cet ouvrage qui décortique les mécanismes ayant conduit à l’hyperliquidité actuelle et souligne les risques qu’elle induit.

Entre autres: favoriser la formation de bulles sur différents actifs et provoquer une perte de confiance dans les monnaies.

Durant cette crise, les banques centrales sont allées bien au-delà de leur rôle traditionnel de «prêteur en dernier ressort». Elles ont endossé celui d’«acheteur en dernier ressort» lorsqu’elles ont garni leurs bilans des actifs pourris jusque-là logés dans les comptes des banques commerciales.

Ce faisant, les banquiers centraux ont stabilisé les prix de produits dont les marchés s’étaient brusquement gelés. Ils ont également réussi à maintenir à un bas niveau les taux d’intérêt à long terme, via leurs achats directs de Bons du Trésor américains ou d’obligations souveraines européennes.

Reste que le déluge de liquidités – créé tant par ces achats directs des instituts d’émission des pays développés que par l’accumulation de gigantesques réserves de change par les pays émergents – incite les banques et leurs clients à utiliser l’effet de levier pour obtenir du rendement et à miser sur des actifs risqués; dont les monnaies qui deviennent objets de spéculation.

«Dès lors, le risque est grand – avertissent les auteurs – de fabriquer une nouvelle crise financière encore plus dévastatrice que celle que nous venons de vivre.»

Appel à «l’esprit de coopération». Pour éviter la réalisation de ce scénario catastrophe, ils prônent la création d’une «Organisation mondiale de la monnaie, sorte de “nouveau FMI” qui disposerait vraiment des moyens d’agir sur le choix des régimes de change et de coordonner le fonctionnement du système monétaire international.»

Sans se faire trop d’illusions sur les chances de voir se concrétiser leur suggestion... Il faudrait pour cela que «l’esprit de coopération prenne le pas sur les intérêts nationaux des grandes puissances économiques et financières.»

Peu probable, même si, pour ces spécialistes, «c’est à ce prix que les stratégies de sortie de crise des banques centrales éviteront une nouvelle secousse».

Autre ouvrage traitant du même thème: «In Fed we trust. Ben Bernanke’s war on the great panic», David Wessel, Crown Business (2009), 352 p.

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